來源：Smart智富月刊 11月
在高油價的驅動下，有成千上百萬投資人，希望重溫1930年代石油業大繁榮的美夢。因此不少人直接買如艾克森美孚（Exxon Mobil Corp.）等能源業巨擘的股票，更多的人則選擇購買專門投資能源業的共同基金。
能源避險基金中心的資料顯示，目前投資525檔能源和商品避險基金的金額高達674億美元，此數字較今年初的300億美元，高出了1倍以上。但是，7月開始，油價從波段高點的每桶78美元下探至60美元時，市場對能源的負面評論接踵而至，投資人陷入一片恐慌。
芝加哥賀蘭德資本管理公司基金經理人賀蘭德表示，今年才投資能源基金的投資人，進場時間太晚，而能源基金的損失風險，就像1999年投資人追逐網路股一樣。明尼蘇達威爾斯資本管理公司投資策略長保羅森說：「大家以為能源業前景看好，事實上，13個月前就已經觸頂。」
油價超漲超跌 熱錢是主要關鍵
不過，回想今年7月前，市場分析油價走勢的聲音，卻是完全相反的。例如美國原油庫存和汽油庫存下降、中東地緣政治危機並無緩和的跡象，而且全球原油需求不斷上揚，加上投機熱錢的驅動，油價像脫韁野馬一樣，當時預測是「就算衝破100美元，也不足為奇。」
投資人一頭霧水了，怎麼才短短2、3個月時間，市場豬羊變色，原本被捧上天的原油、非買不可的標的，現在卻好像有泡沫化的危險、要趕快減碼因應才是上策。
追究油價下跌背後的原因，有一大部分是熱錢退潮。根據Morningstar（晨星）所追蹤的48檔天然氣共同基金資金流向顯示，8月分只吸引了1,200萬美元資金流入，較去年同月的16億美元，天差地遠。能源交易資訊網站Energy Hedge Fund Center創辦人Peter Fusaro表示：「資金大舉退場，許多投資人獲利了結、並退場觀望。」
這幾年能源商品大熱門，2003～2005年能源基金報酬率平均為33%，投資人蜂擁而至。避險基金研究公司Hedge Fund Research表示，純粹投資能源商品的避險基金檔數，由2000年的12檔增加到現在的68檔。金融顧問公司Barclay Group分析師Solmaxman分析：「投入高盛商品指數的每1美元，就有70美分流向能源。」
由此可見，熱錢的搧風點火，是能源商品超漲的主因。所以當熱錢退場時，油價怎麼上去、也就會怎麼下來。但是油價會跌到多低呢？華爾街分析師認為，今年第4季油價平均仍可以見到65美元/桶的水準，至於明年的均價，有可能降至62美元。不過，如果跌勢不止，這些預估數字會很快向下修正。
觀察OPEC減產 能否控制油價跌勢
但是不要忘了，全球原油市場價格還有一隻手在操控，那就是石油輸出國組織（OPEC）。有國外媒體專欄分析，現在的OPEC雖然不是70年代的「魔鬼」，可以讓油價一飛衝天，撼動整個世界；但也不會是80、90年代的「紙老虎」，任憑油價萎靡不振而無能為力。
據美國能源部的估算，石油探勘、開採、運輸等成本，每桶約15美元，加上1倍左右的利潤，原油的合理價格應為30～35美元/桶。現在油價可能長期維持在50美元/桶以上，原油產業的利潤可想而知，這當中的受益者首推產油國。
來自美國能源部的數據顯示，2005年占世界石油供應40%的OPEC，石油收入較2004年增加475億美元，而達到創紀錄的5,220億美元。要既得利益者放手，談何容易。
加上無論其他國家投入多少資金開發包括水力、風力、太陽能等新能源，石油仍是目前最重要的能源來源，所以OPEC有實質的能力根據市場波動情況，調整所有成員國出口配額，並藉此控制油價。
果然就在油價跌勢不止的時候，OPEC出手了。10月19日晚間，OPEC同意進行近兩年來的首次減產，並自11月1日開始實施，屆時原油產量將從目前的2750萬桶/日，削減至2630萬桶/日。值得注意的是，每日減產120萬桶的降幅大於市場預期。假設還無法讓油價持穩，當然有可能實施第2次減產計畫。
長期看漲 因供給仍跟不上需求腳步
熱錢的流向、OPEC的態度，顯然對於油價的走勢具有一定的影響力，不過，最後決定油價長期走勢的關鍵因素，還是得回歸「供需」。
根據經濟合作暨發展組織（OECD）資料指出，目前全球石油庫存僅能供應全球53天的石油使用量，相較於歷史資料，庫存天數最小值51天、最大值59天，目前的數字屬於偏低水準。
另外，國際能源總署（IEA）於8月所提出的全球原油需求預估數，儘管將2006、2007年的全球需求成長率微幅調降0.1%，但是調整後數值仍有1.2%及1.8%，高於過去10年成長率平均值。
觀察新興市場對石油需求增加的速度，IEA報告指出，中國大陸2006年原油需求成長率達6%，較全球平均值的1.2%高出數倍，加上印度、俄羅斯、中東也都轉型為消費型經濟，新興市場正扮演原油需求成長的驅動角色。事實上，趁著油價下跌的這段時間，中國大陸反而加緊採購，9月的原油進口量創下歷史紀錄，平均每天約為329萬桶。
需求面有增無減，那麼供給呢？在油價高漲的過程，OPEC成員國開足馬力生產，而各國的石油探勘工作也在加緊進行中，日前有新聞說，墨西哥灣發現了特大油田，美國原油儲量可能因此增加50%以上，而這個消息顯然對油價產生了助跌的效果。
只是這個新油田位於7000多公尺的海床地層，開採難度及成本都極高。天達環球能源基金經理人健力士（Tim Guinness）分析，新油田蘊藏量為30～150億桶，但要應付全球每年新增的石油需求，必須每年發現3個蘊藏量相當於此的大型油田。問題是，全球已經很久沒有發現大型新油田了，看起來供給仍然無法跟上需求的腳步。
接近50美元時 長期買盤可以進場
因此嚴格來說，目前的原油供需，與3個月前、半年前、甚至1年前差異不大，以長期趨勢來看，油價還是會步步墊高的。
更何況根據歷史統計資料，過去6年半以來，國際油價幾乎每年都會出現大幅調整，每次調整幅度介於21～43%，平均調幅為31%，而這一次油價波動幅度約25%，並未偏離軌跡。
那麼，手上的能源基金該加碼還是減碼？一些國際大型券商及投資機構對於長期油價的預測，以及對石油公司股價的評估標準，仍然維持在50美元左右，也就是如果油價穩定保持在50美元以上，石油公司的獲利動能就不會改變。
既然如此，手上已有能源基金部位的投資人，就不需要選在油價從78美元跌落到目前60美元的時間點來減碼；而空手的長期投資人就靜待安全價位，也就是接近每桶50美元時再買進吧！
在高油價的驅動下，有成千上百萬投資人，希望重溫1930年代石油業大繁榮的美夢。因此不少人直接買如艾克森美孚（Exxon Mobil Corp.）等能源業巨擘的股票，更多的人則選擇購買專門投資能源業的共同基金。
能源避險基金中心的資料顯示，目前投資525檔能源和商品避險基金的金額高達674億美元，此數字較今年初的300億美元，高出了1倍以上。但是，7月開始，油價從波段高點的每桶78美元下探至60美元時，市場對能源的負面評論接踵而至，投資人陷入一片恐慌。
芝加哥賀蘭德資本管理公司基金經理人賀蘭德表示，今年才投資能源基金的投資人，進場時間太晚，而能源基金的損失風險，就像1999年投資人追逐網路股一樣。明尼蘇達威爾斯資本管理公司投資策略長保羅森說：「大家以為能源業前景看好，事實上，13個月前就已經觸頂。」
油價超漲超跌 熱錢是主要關鍵
不過，回想今年7月前，市場分析油價走勢的聲音，卻是完全相反的。例如美國原油庫存和汽油庫存下降、中東地緣政治危機並無緩和的跡象，而且全球原油需求不斷上揚，加上投機熱錢的驅動，油價像脫韁野馬一樣，當時預測是「就算衝破100美元，也不足為奇。」
投資人一頭霧水了，怎麼才短短2、3個月時間，市場豬羊變色，原本被捧上天的原油、非買不可的標的，現在卻好像有泡沫化的危險、要趕快減碼因應才是上策。
追究油價下跌背後的原因，有一大部分是熱錢退潮。根據Morningstar（晨星）所追蹤的48檔天然氣共同基金資金流向顯示，8月分只吸引了1,200萬美元資金流入，較去年同月的16億美元，天差地遠。能源交易資訊網站Energy Hedge Fund Center創辦人Peter Fusaro表示：「資金大舉退場，許多投資人獲利了結、並退場觀望。」
這幾年能源商品大熱門，2003～2005年能源基金報酬率平均為33%，投資人蜂擁而至。避險基金研究公司Hedge Fund Research表示，純粹投資能源商品的避險基金檔數，由2000年的12檔增加到現在的68檔。金融顧問公司Barclay Group分析師Solmaxman分析：「投入高盛商品指數的每1美元，就有70美分流向能源。」
由此可見，熱錢的搧風點火，是能源商品超漲的主因。所以當熱錢退場時，油價怎麼上去、也就會怎麼下來。但是油價會跌到多低呢？華爾街分析師認為，今年第4季油價平均仍可以見到65美元/桶的水準，至於明年的均價，有可能降至62美元。不過，如果跌勢不止，這些預估數字會很快向下修正。
觀察OPEC減產 能否控制油價跌勢
但是不要忘了，全球原油市場價格還有一隻手在操控，那就是石油輸出國組織（OPEC）。有國外媒體專欄分析，現在的OPEC雖然不是70年代的「魔鬼」，可以讓油價一飛衝天，撼動整個世界；但也不會是80、90年代的「紙老虎」，任憑油價萎靡不振而無能為力。
據美國能源部的估算，石油探勘、開採、運輸等成本，每桶約15美元，加上1倍左右的利潤，原油的合理價格應為30～35美元/桶。現在油價可能長期維持在50美元/桶以上，原油產業的利潤可想而知，這當中的受益者首推產油國。
來自美國能源部的數據顯示，2005年占世界石油供應40%的OPEC，石油收入較2004年增加475億美元，而達到創紀錄的5,220億美元。要既得利益者放手，談何容易。
加上無論其他國家投入多少資金開發包括水力、風力、太陽能等新能源，石油仍是目前最重要的能源來源，所以OPEC有實質的能力根據市場波動情況，調整所有成員國出口配額，並藉此控制油價。
果然就在油價跌勢不止的時候，OPEC出手了。10月19日晚間，OPEC同意進行近兩年來的首次減產，並自11月1日開始實施，屆時原油產量將從目前的2750萬桶/日，削減至2630萬桶/日。值得注意的是，每日減產120萬桶的降幅大於市場預期。假設還無法讓油價持穩，當然有可能實施第2次減產計畫。
長期看漲 因供給仍跟不上需求腳步
熱錢的流向、OPEC的態度，顯然對於油價的走勢具有一定的影響力，不過，最後決定油價長期走勢的關鍵因素，還是得回歸「供需」。
根據經濟合作暨發展組織（OECD）資料指出，目前全球石油庫存僅能供應全球53天的石油使用量，相較於歷史資料，庫存天數最小值51天、最大值59天，目前的數字屬於偏低水準。
另外，國際能源總署（IEA）於8月所提出的全球原油需求預估數，儘管將2006、2007年的全球需求成長率微幅調降0.1%，但是調整後數值仍有1.2%及1.8%，高於過去10年成長率平均值。
觀察新興市場對石油需求增加的速度，IEA報告指出，中國大陸2006年原油需求成長率達6%，較全球平均值的1.2%高出數倍，加上印度、俄羅斯、中東也都轉型為消費型經濟，新興市場正扮演原油需求成長的驅動角色。事實上，趁著油價下跌的這段時間，中國大陸反而加緊採購，9月的原油進口量創下歷史紀錄，平均每天約為329萬桶。
需求面有增無減，那麼供給呢？在油價高漲的過程，OPEC成員國開足馬力生產，而各國的石油探勘工作也在加緊進行中，日前有新聞說，墨西哥灣發現了特大油田，美國原油儲量可能因此增加50%以上，而這個消息顯然對油價產生了助跌的效果。
只是這個新油田位於7000多公尺的海床地層，開採難度及成本都極高。天達環球能源基金經理人健力士（Tim Guinness）分析，新油田蘊藏量為30～150億桶，但要應付全球每年新增的石油需求，必須每年發現3個蘊藏量相當於此的大型油田。問題是，全球已經很久沒有發現大型新油田了，看起來供給仍然無法跟上需求的腳步。
接近50美元時 長期買盤可以進場
因此嚴格來說，目前的原油供需，與3個月前、半年前、甚至1年前差異不大，以長期趨勢來看，油價還是會步步墊高的。
更何況根據歷史統計資料，過去6年半以來，國際油價幾乎每年都會出現大幅調整，每次調整幅度介於21～43%，平均調幅為31%，而這一次油價波動幅度約25%，並未偏離軌跡。
那麼，手上的能源基金該加碼還是減碼？一些國際大型券商及投資機構對於長期油價的預測，以及對石油公司股價的評估標準，仍然維持在50美元左右，也就是如果油價穩定保持在50美元以上，石油公司的獲利動能就不會改變。
既然如此，手上已有能源基金部位的投資人，就不需要選在油價從78美元跌落到目前60美元的時間點來減碼；而空手的長期投資人就靜待安全價位，也就是接近每桶50美元時再買進吧！
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